東興證券股份有限公司劉田田,沈逸倫近期對(duì)金牌家居（603180）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)承壓，大宗、海外延續(xù)增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)金牌家居給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為15.94元。
金牌家居
事件：公司發(fā)布2024半年報(bào)。2024上半年?duì)I收15.2億元，同比+0.9%；歸母凈利潤(rùn)6947萬(wàn)元，同比-9.1%。其中Q2營(yíng)收8.8億元，同比-5.6%；歸母凈利潤(rùn)為3306萬(wàn)元，同比-24.4%。
分渠道看，零售業(yè)務(wù)承壓，大宗業(yè)務(wù)受益竣工增長(zhǎng)。1)零售業(yè)務(wù)。直營(yíng)、經(jīng)銷業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入0.1億元、6.8億元，同比-72.4%、-12.3%；其中Q2分別同比-76.4%、-16.7%。零售業(yè)務(wù)受到需求壓力影響，其中Q2壓力加大。公司近年持續(xù)推動(dòng)直營(yíng)轉(zhuǎn)經(jīng)銷，因此直營(yíng)下滑幅度高于經(jīng)銷。公司繼續(xù)推進(jìn)家裝、線上等多渠道布局，強(qiáng)化流量獲取能力。24H1家裝同比增長(zhǎng)45%。24H1公司總體門店數(shù)量未變，櫥柜、衣柜門店有所優(yōu)化，木門、整裝、陽(yáng)臺(tái)衛(wèi)浴、瑪尼歐電器等業(yè)務(wù)繼續(xù)拓店。2)大宗業(yè)務(wù)收入6.0億元，同比+15.1%；其中Q2同比+9.7%，逆勢(shì)增長(zhǎng)。公司過(guò)往風(fēng)控優(yōu)異，積極拓展優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)客戶，深度挖掘已有合作，新簽合作快速上量；并且公司推動(dòng)品類導(dǎo)入，逐步將木門、廚電等品類帶入精裝集采。3)境外業(yè)務(wù)收入1.7億元，同比+33.8%，其中Q2同比+11.8%，繼續(xù)增長(zhǎng)。公司先發(fā)布局境外業(yè)務(wù)，持續(xù)拓客帶動(dòng)整體收入維穩(wěn)。公司計(jì)劃在泰國(guó)投建工廠，并設(shè)立衛(wèi)星工廠，實(shí)現(xiàn)大貨由泰國(guó)工廠供應(yīng)，小貨由屬地化的衛(wèi)星工廠保障，保證規(guī)模效應(yīng)的同時(shí)，強(qiáng)化個(gè)性化需求和服務(wù)響應(yīng)。境外業(yè)務(wù)積極拓客中，有望保持增長(zhǎng)。
分品類看，櫥柜衣柜均有承壓，木門逆勢(shì)增長(zhǎng)。2024H1櫥柜、衣柜、木門分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.5億元、4.2億元、0.9億元，同比+0.1%、-0.7%、+3.0%；其中Q2分別同比-4.6%、-13.2%、+11.9%。櫥柜、衣柜上半年基本持平，Q2受零售業(yè)務(wù)拖累收入承壓。櫥柜收入表現(xiàn)優(yōu)于衣柜，主要因大宗業(yè)務(wù)以櫥柜為主，形成支撐。木門品類逆勢(shì)增長(zhǎng)，品類的拓展與導(dǎo)入持續(xù)推進(jìn)。隨著規(guī)模的提升，木門規(guī)模效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)，提升毛利率。
盈利能力略有承壓。公司2024H1毛利率26.7%，同比-1.6pct，其中Q2同比-2.0pct。毛利率下降，主要因收入結(jié)構(gòu)的變化，大宗業(yè)務(wù)、木門品類毛利率均較低。另一方面，大宗業(yè)務(wù)需要的費(fèi)用投入較少，因此銷售費(fèi)用率下降明顯。2024H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-1.6/+0.5/+0.1/+0.4pct，其中Q2同比-2.0/+1.0/+0.6/+0.2pct。管理費(fèi)用率提高主要是折舊攤銷及工資薪酬的提高，而財(cái)務(wù)費(fèi)用率提高則因2023年發(fā)行的可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目逐漸完工轉(zhuǎn)固導(dǎo)致費(fèi)用化利息支出增加。2024H1歸母凈利率4.6%，同比-0.5pct，其中Q2同比-0.9pct，盈利能力有所承壓。
靜待需求改善，海外增長(zhǎng)支撐收入。展望下半年，內(nèi)需恢復(fù)仍需等待，以舊換新政策逐步落地有望帶來(lái)部分增量。公司海外業(yè)務(wù)有望延續(xù)增長(zhǎng)，抵消部分壓力；大宗業(yè)務(wù)有望領(lǐng)先行業(yè)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為2.9、3.1、3.4億元人民幣，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為8.5、8.0、7.2倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷售不及預(yù)期；需求恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安王佳研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.46%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.31億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為7.45。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家。
以上內(nèi)容為據(jù)公開信息整理靠譜股票配資，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。
文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表炒股配資公司觀點(diǎn)
