最近一段時(shí)間實(shí)盤炒股配資平臺(tái)，問風(fēng)云君要債基代碼的老鐵可太多了。
一方面，我司楊老板近期在社區(qū)多次宣揚(yáng)債基的收益很棒，很適合躺平，以至于不少老鐵都想抄作業(yè)，對(duì)楊老板買了啥債基特別感興趣。
（來源：市值風(fēng)云App）
另一方面，債券市場今年賺錢效應(yīng)確實(shí)不錯(cuò)，不少在A股市場拼搏得傷痕累累的親朋好友被債券牛市所吸引，也跑來問我哪些債基表現(xiàn)比較好。
萬得短期純債型和中長期純債型指數(shù)近10年走出穩(wěn)健向上的長牛步伐，最近1年收益率分別為3.1%和3.83%，均跑贏同期滬深300指數(shù)超12個(gè)百分點(diǎn)。
（來源：萬得）
根據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月1日，2410只有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的純債基金今年以來的收益率中位數(shù)達(dá)到2.2%。其中，379只純債基金今年僅過半程，收益率已經(jīng)超過3%，換算成年化收益率超過6%。
債基的良好收益也帶動(dòng)了新發(fā)市場的熱潮。按照基金成立日為統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，截至7月1日，年內(nèi)公募市場新成立基金614只，發(fā)行規(guī)模合計(jì)6547億元，發(fā)行數(shù)量與發(fā)行規(guī)模較去年同期分別增長2.2%和28.3%。
從基金類型方面來看，債券基金備受追捧，首發(fā)規(guī)模約為5414億元，占總發(fā)行規(guī)模的比例高達(dá)82.7%。另外，有25只債基的首募規(guī)模超過70億元，相當(dāng)火爆。
在價(jià)值投資的體系中，債券與股票共同構(gòu)成成熟投資組合的兩端。債券可以幫助投資者獲取穩(wěn)定的收益，熬過漫長的股票熊市，并且有效降低投資組合的波動(dòng)率。
在國內(nèi)，個(gè)人投資者直接購買債券不太方便，配置純債基金是相當(dāng)合適的選擇。
今天，風(fēng)云君給大家泄露一點(diǎn)楊老板的“天機(jī)”，大家可別往外傳哈。
一、華夏鼎茂善做波段，受機(jī)構(gòu)熱捧
（一）華夏規(guī)模最大的純債基金
今天要分享的第一只基金是華夏鼎茂債券（A類004042.OF、C類004043.OF）（以下簡稱“華夏鼎茂”），截止2024年一季度，基金規(guī)模高達(dá)174.9億，是華夏基金規(guī)模最大的純債基金。
基金經(jīng)理是劉明宇，他是華夏基金固定收益部的董事總經(jīng)理，可以說是“臺(tái)柱子”。截止2024年一季度，他的管理規(guī)模570.1億。
目前，劉明宇管理著9只基金，基本實(shí)現(xiàn)任職以來在管基金正收益，其中華夏鼎茂、華夏鼎泓債券的任職年化收益率超過5%，華夏短債債券、華夏中短債債券等純債基金的任職年化收益率均超過3%。
（此處剔除非主代碼基金，數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)，市值風(fēng)云制表）
（二）任職年化收益超5%，機(jī)構(gòu)熱捧
華夏鼎茂是劉明宇管理時(shí)間最長、管理業(yè)績最好、管理規(guī)模最大的基金，也是本文分析的重點(diǎn)。
要想了解基金經(jīng)理的投資邏輯，我們重點(diǎn)是看他如何配置債券和應(yīng)對(duì)市場的動(dòng)向。
劉明宇在2017年12月接手這只基金，管理至今累計(jì)創(chuàng)造收益率37.8%，年化回報(bào)率為5.02%，表現(xiàn)還是相當(dāng)不錯(cuò)的。
（來源：市值風(fēng)云App）
具體到各年份來看，華夏鼎茂在2018年表現(xiàn)最佳，收益率高達(dá)9.8%，2021年、2023年的收益率均超過5%，今年年初至今的收益率已達(dá)3.7%。
近一年收益率為6.24%，處于同類型基金前5%的水平，近2、3年收益率均處于同類型基金前10%的水平，相當(dāng)靠譜。
（來源：Choice數(shù)據(jù)，市值風(fēng)云制圖）
該基金的業(yè)績基準(zhǔn)是中債綜合指數(shù)，截止2024年一季度，華夏鼎茂跑贏業(yè)績基準(zhǔn)多達(dá)27.1個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)。
（來源：華夏鼎茂2024年一季報(bào)）
此外，據(jù)風(fēng)云君統(tǒng)計(jì)，華夏鼎茂上市以來的28個(gè)季度中，有24個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正收益，季度勝率達(dá)85.7%，基民的持有體驗(yàn)感相當(dāng)好。
因此，該基金也得到了專業(yè)機(jī)構(gòu)的青睞，最近2年多，機(jī)構(gòu)持有基金份額的比例高達(dá)8成以上，反映了機(jī)構(gòu)相當(dāng)認(rèn)同劉明宇的投資能力。
（來源：Choice數(shù)據(jù)，市值風(fēng)云制圖）
（三）擅長波段操作
通常來說，純債券基金的超額收益主要來源于這“三板斧”：信用下沉、長久期和高杠桿。
信用下沉，指購買第三方評(píng)級(jí)相對(duì)較低的債券，這類債券的違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，票息收益往往更高。
長久期，指久期長的債券承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，在利率下降時(shí)，價(jià)格上升幅度也越大。
高杠桿，顧名思義是借一定比例的資金購買債券，從而提高收益率。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，開放式債券基金的杠桿率上限為140%，封閉式債券基金的杠桿率上限為200%。
而劉明宇認(rèn)為，債券的重要收益來源于票息，不適當(dāng)?shù)男庞孟鲁量赡軙?huì)導(dǎo)致本金損失，即使再高的股息也補(bǔ)不回來，也很難向投資者交代。
從近7個(gè)季度華夏鼎茂披露的重倉債券為例，劉明宇持有的全部是3A級(jí)債券，發(fā)債主體為大型商業(yè)銀行和政策性銀行，基本不存在違約風(fēng)險(xiǎn)。
（來源：Choice數(shù)據(jù)，市值風(fēng)云制表）
進(jìn)一步對(duì)華夏鼎茂的持債類型進(jìn)行劃分，中期票據(jù)市值占基金凈值的比例在2021年Q4以前相對(duì)較高，隨著2021年以來銀行二級(jí)債和永續(xù)債的交易愈發(fā)活躍，金融債市值占基金凈值的比例在2022年以后快速上升并維持在70%以上，成為債基的主要收益來源。
而從華夏鼎茂重倉債券的名單來看，江蘇銀行、光大銀行、浦發(fā)銀行等大行發(fā)行的永續(xù)債是劉明宇主要的重倉對(duì)象。
（來源：Choice數(shù)據(jù)，市值風(fēng)云制圖）
而為了獲取相對(duì)高的收益，債券基金一般會(huì)借助合理的杠桿。近十個(gè)季度，華夏鼎茂的平均杠桿率為122.8%。
（來源：Choice數(shù)據(jù)，市值風(fēng)云制圖）
另外，在每一份定期報(bào)告中，劉明宇都表示自己會(huì)根據(jù)市場情況，進(jìn)行了一定的波段操作。
具體來說，其實(shí)就是對(duì)基金的杠桿率和久期的調(diào)節(jié)，對(duì)債券市場的變化進(jìn)行靈活應(yīng)變，以抓住債券的波段機(jī)會(huì)。
這么說可能很多老鐵并不理解，我們直接上案例。
譬如，在2021年3月份以后，銀行間資金面整體維持寬松，債券市場走出小牛市，上半年信用債的價(jià)格大幅上漲，尤其是短債表現(xiàn)更好。
于是，劉明宇在2021年二季度及時(shí)調(diào)倉，買入多只離到期日僅1年半不到的中期票據(jù)，及時(shí)上車這輪信用債上漲的機(jī)會(huì)。
（來源：Choice數(shù)據(jù)，市值風(fēng)云制表）
隨后，在2021年8月，市場傳出監(jiān)管強(qiáng)勢(shì)整改攤余成本理財(cái)產(chǎn)品、銀行資本補(bǔ)充工具被納入需按市值估值范圍的消息，二級(jí)資本債、銀行永續(xù)債的價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的下跌。
此時(shí)劉明宇選擇趁低買入，截止三季度末，華夏鼎茂重倉持有了農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行和中國銀行的二級(jí)資本債。當(dāng)時(shí)基金的杠桿率仍維持低位（100.3%），相當(dāng)穩(wěn)健。
而隨著10月中旬后，市場通脹預(yù)期降低，資金面維持寬松，利率再度下行，華夏鼎茂在四季度的凈值繼續(xù)上漲1.38%，達(dá)到全年收益率5.14%的好成績。
再舉一個(gè)例子，2023年是債券大牛市，中債新綜合財(cái)富（總值）指數(shù)大幅上漲4.66%，跑贏了大部分債券基金。
而華夏鼎茂當(dāng)年取得5.96%的收益率，處于同類型基金前6%的水平，結(jié)合上面多張圖表分析，主要原因是一直重配票息利率較高的銀行永續(xù)債。
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而且，華夏鼎茂的杠桿率在2023年上半年達(dá)到130%以上，隨后持續(xù)下降至目前的112%。
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票息較高疊加近乎頂格的杠桿率，華夏鼎茂在2023年上半年創(chuàng)下3.64%的收益率，給全年貢獻(xiàn)了超60%的業(yè)績。
2023年6月，央行超預(yù)期調(diào)低政策利率0.1%后，10年國開收益率下行至低位的2.76%，30年國債收益率跌破3%，創(chuàng)2006年以來新低。
結(jié)合當(dāng)時(shí)債券市場的情況，劉明宇在上半年已獲利頗豐的情況下，選擇降低杠桿率，減少投資組合的進(jìn)攻性，是相當(dāng)清醒的表現(xiàn)。
進(jìn)入2024年，隨著越來越多的配置資金涌入債券市場，債券收益率繼續(xù)下行，市場對(duì)偏長久期品種更為追捧。
于是，劉明宇再度看準(zhǔn)機(jī)會(huì)，在一季度大幅調(diào)倉，截止2024年一季度，華夏鼎茂持有了至少5只國開行的長久期債券。
截止6月26日，華夏鼎茂今年的收益率已經(jīng)達(dá)到3.72%，充分受益于本輪長端收益率大幅下行的行情。
（來源：Choice數(shù)據(jù)，市值風(fēng)云制表）
綜上所述，劉明宇的投資能力比較突出，及時(shí)捕捉債券市場的趨勢(shì)變化并獲利，而且靈活調(diào)控基金的杠桿率，獲利后主動(dòng)調(diào)低基金的進(jìn)攻性，這份清醒頗為難得。
二、華夏雙利穩(wěn)扎穩(wěn)打，收益穩(wěn)定
（一）14只基金全部正收益
除了劉明宇，華夏基金的固定收益部還有另一位得力干將，張海靜。
張海靜在2016年2月加入華夏基金，目前是華夏基金固定收益部的高級(jí)副總裁。
截止2024年一季度，張海靜管理著14只基金，管理規(guī)模高達(dá)458.5億元，在華夏基金固定收益部中僅次于劉明宇。
這14只基金全部實(shí)現(xiàn)正收益，任職年化收益率在3-5%，相當(dāng)穩(wěn)健。
（此處剔除非主代碼基金，數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)，市值風(fēng)云制表）
其中，華夏穩(wěn)定雙利債券（A類004547.OF，C類288102.OF）（以下簡稱“華夏雙利”）是張海靜第一只管理的公募基金，任職回報(bào)率為19.8%，年化回報(bào)率為3.46%。
（來源：市值風(fēng)云App）
華夏雙利的C類份額在2006年7月成立，歷經(jīng)十多年的運(yùn)作，成立以來收益率累計(jì)達(dá)178.5%，給基民賺了不少錢。其中，該基金僅在2011年和2013年出現(xiàn)小幅虧損，近10個(gè)完整年份都取得盈利。
截止2024年一季度，華夏雙利C累計(jì)跑贏業(yè)績基準(zhǔn)86個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)優(yōu)秀。
（來源：華夏雙利2024年一季報(bào)）
除了2022年四季度債券市場下跌拖累全年表現(xiàn)，華夏雙利過去5年的收益率都能維持在3%以上，收益穩(wěn)定性較高，非常適合作為貨幣基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品的平替。
（來源：Choice數(shù)據(jù)，市值風(fēng)云制圖）
自張海靜接手以來，華夏雙利的動(dòng)態(tài)回撤顯著下降，近年來最大回撤就發(fā)生在2022年12月，回撤幅度僅為1.94%，基民持有體驗(yàn)感較好。
（來源：Choice數(shù)據(jù)）
此外，華夏雙利最近20個(gè)季度有16個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正收益，季度勝率為80%。
收益預(yù)期穩(wěn)定、回撤小，季度大概率持續(xù)盈利，這樣的債基才能讓基民放心的持有。
（二）熱衷分紅，提升基民的獲得感
除此之外，張海靜在投資上的穩(wěn)定還體現(xiàn)在她投資組合中的方方面面。
深入到華夏雙利的持有標(biāo)的，2021年以后金融債的市值比例常年在50%以上，最近1年多中期票據(jù)的市值占比在30%左右。
（來源：Choice數(shù)據(jù)，市值風(fēng)云制圖）
在具體標(biāo)的上，與劉明宇相似，張海靜同樣重倉持有大型銀行的二級(jí)資本債和永續(xù)債。根據(jù)定期報(bào)告披露，2022-2023年，華夏雙利累計(jì)重倉了7只相關(guān)債券，票面平均利率為4.3%。
（來源：Choice數(shù)據(jù)，市值風(fēng)云制表）
而在2024年一季度，華夏雙利出現(xiàn)較大幅度的調(diào)倉，新進(jìn)了一些長端信用債，顯著受益于長端利率大幅下行。
（來源：Choice數(shù)據(jù)）
因此，截止6月26日，華夏雙利年內(nèi)收益率已達(dá)3.33%，即將追上2023年全年收益率3.92%。
此外，華夏雙利在杠桿的使用上非常保守，最近3年基本維持在90%-110%之間，對(duì)固收增厚收益的幫助很少。
（來源：Choice數(shù)據(jù)，市值風(fēng)云制圖）
綜上所述，華夏雙利的收益來源主要是票息收益和中等程度的久期帶來的資本利得，非常穩(wěn)健。
更讓投資者放心的是，華夏雙利多年來維持每年3-4次的分紅，每年利息率在2.6-3.8%之間。
（注：分紅利息由當(dāng)年合計(jì)分紅除以當(dāng)年最后一次分紅實(shí)施公告日的基金凈值所得。來源：Choice數(shù)據(jù)，市值風(fēng)云制表）
有的投資者可能會(huì)認(rèn)為分紅是“左手倒右手”的做法，但風(fēng)云君認(rèn)為，分紅會(huì)帶給投資者踏實(shí)的獲得感，使其在投資的道路上走得更加篤定。
對(duì)投資者來說，基金分紅就是日常生活中的“小確幸”，不管是再次投入到基金，還是花在日常消費(fèi)，都能帶來一種滿足感。
華夏基金作為國內(nèi)頭部的基金公司，固定收益的投資能力相當(dāng)強(qiáng)大，今天只介紹了兩位頭部基金經(jīng)理的成名作，而好的債券基金當(dāng)然不止上述兩只，后續(xù)還會(huì)給大家挖掘更多業(yè)績優(yōu)秀的基金實(shí)盤炒股配資平臺(tái)，敬請(qǐng)期待！
文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表炒股配資公司觀點(diǎn)
