由于不明原因，最近很多網(wǎng)友問我對(duì)長江電力的看法。
長江電力我有印象，但是印象不太清晰。因?yàn)槲议L期對(duì)這個(gè)公司有些關(guān)注，但又從來沒有去仔細(xì)研究過。即使是這幾年長電越來越火了，我也并未因此增加對(duì)長電的關(guān)注度。所以我對(duì)長電，不熟悉，也不專業(yè)。
此文，不過是胡謅亂說，漏洞百出，對(duì)于是否要投資長電，此文無任何參考價(jià)值。
我為啥長期對(duì)長電保持“有些”關(guān)注呢？因?yàn)殚L電的生意模式“有些”地方讓我有點(diǎn)興趣。
第一是持久穩(wěn)健，畢竟能長期穩(wěn)定經(jīng)營的生意是極少的，做實(shí)業(yè)的人都很想要這一點(diǎn)吧。第二，長電的現(xiàn)金流不錯(cuò)。
這是十多年前我關(guān)注的一個(gè)叫林勁峰的人說的，他說的不僅僅是長電，是水電站這種生意。因?yàn)樗姶髩蔚膶?shí)際使用年限要大于折舊設(shè)定的那個(gè)年限，而水電主要資產(chǎn)就是那個(gè)大壩，因此現(xiàn)金流往往要大于凈利潤（懂點(diǎn)財(cái)務(wù)的人應(yīng)該能明白）。
我沒有去研究長電的現(xiàn)金流，但我相信林勁峰的說法，大概是這么回事。第三，長電是個(gè)很簡單的公司，業(yè)務(wù)簡單，產(chǎn)品不需要總是變來變?nèi)?，這點(diǎn)長期也很重要。
以上這些特質(zhì)在我關(guān)注長電的這十來年沒啥變化，這是生意模式?jīng)Q定的，以后也很難變化。
但我對(duì)長電又從來沒有深入去研究過，可能是我對(duì)它的興趣一直不是很大，長電處于我關(guān)注的邊緣地帶，只是時(shí)不時(shí)（可能好幾年）去看看。因?yàn)殚L電的生意除了具備上面我說的那些優(yōu)點(diǎn)，缺點(diǎn)也很明顯。資產(chǎn)太重，投入太大，盈利能力有限。
因?yàn)榻鼇砹餍小案叻旨t”，長電就是高分紅的代表。
為了寫這篇文章，我特意去網(wǎng)上搜了一下長電的長期分紅數(shù)據(jù)，最近十年共分紅了1443億，最近十年的凈利潤共2206億，分紅率大概在65%左右（也不知道數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確度，但不影響我說的觀點(diǎn)），確實(shí)大部分利潤拿來分紅了。
由于長電這種生意投入很大，ROE并不高，大部分利潤拿來分紅，那如何成長？但長電這十年收購了更多的水電站，利潤成長還不錯(cuò)，哪來的錢去投入？那就是融資，長電最近十年股權(quán)融資接近1000億，負(fù)債也從不到1000億到現(xiàn)在的3600億（大部分為有息負(fù)債）。
這就對(duì)了。
長電不是茅臺(tái)，茅臺(tái)的真實(shí)ROE能到100%（我以前詳細(xì)寫過關(guān)于ROE和其意義的文章，不再贅述）。對(duì)于茅臺(tái)來說，投入很小一部分利潤就可以維持20%以上的增長。而對(duì)于15%左右ROE的長電來說（還需要在高負(fù)債下才能達(dá)到），要想保持15%的成長，基本要把所有利潤全部投進(jìn)去，就不太可能具備什么分紅能力。
既要保持高分紅，又要擴(kuò)張成長，那只有融資。這也是其生意模式?jīng)Q定的，不去看數(shù)據(jù)也能想到，去網(wǎng)上查點(diǎn)數(shù)據(jù)寫在這里只是方便表達(dá)這個(gè)觀點(diǎn)。
和長電生意模式的優(yōu)點(diǎn)一樣，其缺點(diǎn)在過去我所關(guān)注的十來年也沒有啥變化，我想以后也不太可能有變化。除非在成本不漲的前提下，上網(wǎng)電價(jià)極大幅的上漲，而且要長期保持，那樣盈利能力就會(huì)變得很強(qiáng)，正常情況下這不太可能。
電價(jià)如何漲跌？怎么波動(dòng)？這就和煤炭價(jià)格波動(dòng)一樣，我覺得無法研究明白，對(duì)于長期投資者來說，也不是很重要。當(dāng)然有些“深入”研究長電的人會(huì)去研究這些東西。
像網(wǎng)友說的以后會(huì)不會(huì)出現(xiàn)新科技取代電能？會(huì)不會(huì)地震或一顆炸彈把大壩炸了？或其他意外？我也沒想過，感覺沒啥思考的必要，還是留給有興趣的人去思考吧。
我對(duì)長電了解不多，僅僅是從生意模式上，對(duì)其優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)有一點(diǎn)自己的看法，由于這些優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)也很難變化，所以對(duì)我來說，也就沒有經(jīng)常去關(guān)注長電的必要。
我知道巴菲特，李嘉誠，這些投資大佬，后期都投了很多類似于長電這種公用事業(yè)的產(chǎn)業(yè)。這也不難理解，當(dāng)他們公司的資產(chǎn)規(guī)模越來越大，自己的年齡也越來越大時(shí)，就不得不為以后的長遠(yuǎn)做思考，為百年基業(yè)做布局。投資公用事業(yè)就是一個(gè)很好的選擇，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)長久穩(wěn)健，現(xiàn)金流不錯(cuò)，業(yè)務(wù)也簡單，能經(jīng)得起時(shí)代變化的考驗(yàn)，而且投資也巨大，容得下他們龐大的資金量。相對(duì)于他們的需求來說，簡直是量身定做。
但他們投資這些產(chǎn)業(yè)，絕不是因?yàn)檫@里能賺取高回報(bào)率。巴菲特后期的收益率大不如前，和大量投資公用事業(yè)有很大關(guān)系。這并非他投資能力下降了，而是資金量大到一定程度后的必然選擇。對(duì)于這些產(chǎn)業(yè)普通的回報(bào)率，巴菲特在致股東的信中多次寫過，他早有心理預(yù)期。只是對(duì)于賬上現(xiàn)金越來越龐大的伯克希爾來說，這也是很好的投資方向。
長電這個(gè)公司，有沒有投資價(jià)值？肯定有，畢竟優(yōu)點(diǎn)擺在那里。但不要對(duì)其有太大的回報(bào)率預(yù)期，畢竟缺點(diǎn)也擺在那里。
如果你買入價(jià)格合理（比如十倍左右），長期（十年以上）也許能獲得年化10%左右的收益率（利潤的成長并不會(huì)明顯的提高收益率，因?yàn)槌砷L是以巨額投入為代價(jià)）。以長電的生意模式來看，我估計(jì)其自上市20年來的年化收益率可能比10%多一些，很難超過15%，具體多少我沒去研究。這個(gè)收益率也不錯(cuò)。
但如果你以現(xiàn)在的價(jià)格買入，未來十年的年化收益率大概率要遠(yuǎn)低于10%（當(dāng)然短期可能繼續(xù)大幅上漲）。不過你如果和巴菲特李嘉誠一樣，為資金做百年布局，長期持有幾十年上百年的話，那最終收益率也會(huì)達(dá)到10%上下，時(shí)間會(huì)把價(jià)差磨平（前提是公司未來幾十年沒有出現(xiàn)那些我未去深入思考而且也思考不出答案的意外），那也是不錯(cuò)的選擇。
以上就是我個(gè)人對(duì)長電的看法，不喜可噴在線配資開戶官網(wǎng)，可駁，我雙手抱頭絕不反抗，雖然內(nèi)心依舊固執(zhí)己見。此文不做任何投資建議，“金融消費(fèi)者”每一筆消費(fèi)都應(yīng)該獨(dú)立思考，切記！（作者：梁孝永康）
文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表炒股配資公司觀點(diǎn)
