華金證券股份有限公司張文臣,周濤,申文雯近期對(duì)尚太科技（001301）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《上半年出貨量高增，三季度有望持續(xù)滿產(chǎn)》，本報(bào)告對(duì)尚太科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為38.51元。
尚太科技
投資要點(diǎn)
事件：公司8月14日發(fā)布中報(bào)，2024年中期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入20.93億元，同比+6.5%，歸母凈利潤(rùn)3.57億元，同比-11.9%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.48億元、同比-10.8%；其中，2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入12.32億元、同比+21.5%、環(huán)比+43.1%，歸母凈利潤(rùn)2.08億元、同比+19.4%、環(huán)比+39.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.05億元、同比+21.0%、環(huán)比+43.2%。
銷量快速增長(zhǎng)，Q3有望持續(xù)滿產(chǎn)。公司2024上半年實(shí)現(xiàn)了負(fù)極材料銷量的快速增加，負(fù)極材料營(yíng)收18.42億元，占比總營(yíng)收87.98%，銷量8.38萬(wàn)噸、同比增長(zhǎng)59.34%，單噸售價(jià)2.2萬(wàn)元。產(chǎn)銷規(guī)模高增主要因?yàn)樾乱淮翱斐洹?、“超充”?fù)極材料以及新型儲(chǔ)能人造石墨負(fù)極材料產(chǎn)品的批量出貨。同時(shí)，因差異化產(chǎn)品的需求持續(xù)提升，公司處于滿產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)2024Q3能維持滿產(chǎn)狀態(tài)。
負(fù)極材料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司自供率居行業(yè)前列。2024H1毛利率25.56%，同比下滑4.7pct；扣非歸母凈利率16.6%，同比下滑3.2pct。2024Q2毛利率24.8%，同比下滑1.0pct，環(huán)比下滑1.8pct；扣非歸母凈利率16.64%，同比下滑0.1pct，環(huán)比持平。負(fù)極材料行業(yè)仍處于白熱化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，產(chǎn)品價(jià)格水平較低，遠(yuǎn)低于上年同期水平。相較于同行業(yè)主要企業(yè)，公司負(fù)極材料生產(chǎn)全部工序均自主進(jìn)行，特別是石墨化工序，自供率位居行業(yè)前列，極少采購(gòu)委托加工服務(wù)，從而減少因委托加工導(dǎo)致的毛利流出，盈利維持較好水平。
進(jìn)入知名廠商供應(yīng)鏈，海外布局逐步推進(jìn)。截至2024年6月，公司已進(jìn)入下游知名行業(yè)如寧德時(shí)代（300750）、寧德新能源、國(guó)軒高科（002074）、蜂巢能源、欣旺達(dá)（300207）、遠(yuǎn)景動(dòng)力、瑞浦蘭鈞等知名鋰離子電池廠商的供應(yīng)鏈，并參與新產(chǎn)品開發(fā)，不斷深化合作，市場(chǎng)份額持續(xù)上升。公司海外布局逐漸清晰，目前有意愿在海外選擇交通便利、電力資源相對(duì)豐富、制造業(yè)存在一定基礎(chǔ)的國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)。
硅碳負(fù)極材料研發(fā)持續(xù)推進(jìn)。硅碳負(fù)極材料是尚太科技2024年重點(diǎn)研發(fā)方向之一，已經(jīng)組建了成熟的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，并構(gòu)建相應(yīng)中試生產(chǎn)線，公司將繼續(xù)加大相應(yīng)研發(fā)投入和產(chǎn)品布局，研究相關(guān)工藝控制、主要原材料、設(shè)備工藝設(shè)計(jì)等方面，逐步提高產(chǎn)品成熟度，向產(chǎn)品批量供應(yīng)不斷邁進(jìn)。
調(diào)整2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績(jī)考核指標(biāo)。隨著市場(chǎng)需求增速放緩，疊加前期行業(yè)需求過熱導(dǎo)致的企業(yè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，在供需反轉(zhuǎn)環(huán)境下，負(fù)極材料產(chǎn)品價(jià)格水平仍處于較低水平，2024年上半年銷售均價(jià)相較于2023年有較大幅度的下滑。并且，原設(shè)定目標(biāo)已經(jīng)不符合公司對(duì)未來業(yè)務(wù)的預(yù)測(cè)。因此，公司對(duì)該激勵(lì)計(jì)劃的解除限售考核指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。將原定指標(biāo)：2024-2026年度，每一年度公司凈利潤(rùn)與負(fù)極材料銷售量相比上一年度均增長(zhǎng)20%。調(diào)整為：2024-2026年度，每一年度公司凈利潤(rùn)較上一年度同比增長(zhǎng)不低于25%；或本年度負(fù)極材料銷售量較上一年度增長(zhǎng)不低于25%，并且本年度公司凈利潤(rùn)不低于上一年度。
投資建議：公司成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，采用一體化生產(chǎn)模式，石墨化自供率居于行業(yè)前列，整體生產(chǎn)效率高，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀且粘性高。我們看好公司的發(fā)展前景，考慮行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為7.20億元、9.10億元和11.33億元(前次2024-2026年盈利預(yù)測(cè)分別為7.23億元、9.96億元和12.47億元)，對(duì)應(yīng)PE分別是14、11和9倍，維持“買入-B”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期；國(guó)際貿(mào)易摩擦影響；公司新建產(chǎn)線投產(chǎn)不及預(yù)期等。
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券鄧永康研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.01%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利7.32億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.7。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家股票炒股配資開戶，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為52.97。
文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表炒股配資公司觀點(diǎn)
