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2024年的IPO市場變化超過券商預期，項目撤否數(shù)量的明顯增長讓券商經營承壓。在可轉債獲監(jiān)管鼓勵，且下半年增量空間可預期下，已有保代投身轉債業(yè)務。
今年上半年，因IPO撤回較多，投行經營承壓。三大交易所上半年新上市公司有44家，不足去年同期的三成 。截至目前來看，承銷保薦費用最高的是艾羅能源，招商證券收獲承銷保薦費2億元，是上半年唯一一單承銷保薦費過億的IPO項目。在IPO項目撤否率上，中金、海通、中原等券商手中項目撤否率較高，其中，中原證券5單IPO全部撤回。
上半年IPO項目密集撤回終止
2024年的IPO市場變化明顯，無論是政策調整還是企業(yè)撤否數(shù)量，都超出了不少券商的預期。iFinD顯示，今年上半年，A股三大交易所新增上市公司44家，相比2023年上半年A股三大交易所新增上市公司172家，數(shù)量上有明顯下降，新增公司只相當于去年同期的1/4。IPO總量的大幅減少，給中介機構的營收帶來一定壓力。
從“過會→申請注冊→上市”節(jié)奏來看，今年上半年A股新上市公司多數(shù)是在去年9月前過會的，其中有10家左右還是2022年底過會的，這一情況說明， 存量過會項目的后續(xù)消化仍需較長時間。
目前來看，部分IPO公司過會后因最新報告期業(yè)績出現(xiàn)了下滑，導致自己的業(yè)績持續(xù)性需要重新評估，選擇撤回公司有明顯上升。公開信息顯示，2024年以來，A股市場IPO終止企業(yè)超過200家，特別是4月份，約有50家企業(yè)終止IPO，創(chuàng)下了近年月度IPO撤否量新高。
綜合三大交易所的業(yè)務情況，iFinD顯示， 大型券商保薦的企業(yè)撤回數(shù)量較多 ， 其中，中金公司保薦企業(yè)撤回的有22家，撤回率接近五成，在頭部券商中居前；海通證券48個保薦項目中有21家撤回，撤回率40%；民生證券有16個IPO項目主動撤回，撤回率為36%。
在撤否率方面，中原證券的撤否率處于最高一檔。公司手中的5單IPO保薦項目今年全部撤回或終止；中德證券5單IPO有4單撤回或終止，撤否率80%；華西證券、首創(chuàng)證券、中銀國際都是4單IPO撤回3單，撤否率75% ；平安證券在手的兩單IPO項目也全部撤回。
大體量IPO項目缺席
中介機構承銷收入下降
如果只統(tǒng)計滬深上市公司，今年上半年滬深新增上市公司34家，募資總額304.9億元、承銷保薦費用總額20億元，在2023年同期，募資總額為2015億元、承銷保薦費用總額為120.6億元，對比來看， 今年上半年投行的滬深IPO承銷保薦業(yè)務收入僅有去年同期的1/6。
iFinD顯示， 今年上半年IPO承銷保薦費用最高的公司是艾羅能源，招商證券作為承銷保薦機構，獲得承銷保薦費用高達2.06億元，是上半年唯一一單承銷保薦費用過億的項目。 緊隨其后的是由民生證券保薦的諾瓦星云、中信證券保薦的上海合晶，承銷保薦費用分別是9471萬元、8726萬元（見表2）。
觀察今年上半年募資額前十的IPO企業(yè)，華泰聯(lián)合保薦了西典新能、龍旗科技、成都華微3個項目，排在其后的是中信證券，保薦了兩家公司，而招商、民生、海通、光大、國信證券各自保薦一家。
在承銷保薦費用中，承銷費用的貢獻更高。如果以上半年滬深新上市公司的主承銷券商來看（包括聯(lián)合主承），中信證券、華泰聯(lián)合、海通證券、國泰君安分別協(xié)助4家公司成功登陸滬深市場；中金公司、民生證券、中信建投負責了3家滬深公司上市的上市承銷業(yè)務。
值得注意的是，《財新》在5月底報道稱海通證券、國泰君安有合并可能，對此，海通證券回復稱，“公司并沒有合并重組計劃”。如果把海通證券、國泰君安上半年承銷保薦費用加總，將超越華泰聯(lián)合、中信，躍居行業(yè)第一。
承銷保薦費率上限趨降
財通、興業(yè)、東莞成“幸運兒”
從承銷保薦費率(承銷保薦費/募資總額)的角度，上半年對券商最具性價比的項目是宏鑫科技IPO，其原本計劃募資7.48億元，注冊版招股書披露的募資總額下調到只有3.93億元，財通證券獲得承銷保薦費用4528萬元，承銷保薦費用相當于募資總額的11.5%。排在其后的項目是匯成真空（東莞、興業(yè)證券保薦承銷）、中創(chuàng)股份（開源+民生聯(lián)合保薦）、利安科技（海通證券保薦），承銷保薦費率均超過10%。他們是今年為數(shù)不多的承銷保薦費率超過10%的首發(fā)項目（見表3）。
作為對比，在2023年上半年滬深交易所新上市公司中，承銷保薦費率排在前三的公司是揚州金泉、聯(lián)合水務、江瀚新材，承銷保薦費率分別是14.4%、12.1%、11.5%。也就是說， 今年企業(yè)上市的承銷保薦成本在上市總成本中的占比出現(xiàn)了下降，這一變化的背后原因，既有今年IPO市場競爭激烈、券商“僧多粥少”的行業(yè)境況，也有相關部門引導金融機構主動向實體企業(yè)讓利有關。
對比來看，2023年上半年，滬深交易所新上市公司的承銷保薦總費用占募資總額的費率是6%，而到了2024年上半年，已上升至6.6%。
部分券商表示沒有裁員計劃
可轉債受監(jiān)管鼓勵：有保代投身轉債業(yè)務
IPO減少，直接承受壓力的是保代和承攬人員。證券業(yè)協(xié)會顯示，當前保代數(shù)量是8658人，和2023年底相比只增長了60人左右。在目前的“僧多粥少”的大環(huán)境下，少數(shù)券商直言暫時沒有裁員計劃。比如不久前的華泰證券2023年度業(yè)績說明會上，華泰證券首席執(zhí)行官、執(zhí)行委員會主任周易回應投資者“華泰投行是否有裁員計劃”的詢問時稱，“公司沒有相關計劃”。
本刊了解到，在IPO短期回暖預期不明朗的情況下，一方面， 一些老資格的保代可能會更多參與并購整合業(yè)務。 并購整合相較于標準化的IPO業(yè)務，更加考驗券商平臺和保代的溝通、資源撮合、方案制定能力，年輕保代參與的難度較大。另一方面， 有些保代尤其是年青保代可能會轉做可轉債業(yè)務。 轉債既是債券，也屬于上市公司再融資，需經交易所審核，因此需要券商保薦，而且轉債偏向標準化業(yè)務，難度稍低。
最新一單過會的可轉債是重慶水務發(fā)行的20億元可轉債，申萬宏源承銷保薦公司負責，保代龔春霞、蘇曉琳分享了這單業(yè)務。證券業(yè)協(xié)會官網(wǎng)查詢顯示，龔春霞、蘇曉琳迄今只為一單項目簽字，兩人的從業(yè)資歷都不算太深。
監(jiān)管層亦適時優(yōu)化政策，拓寬轉債業(yè)務空間。今年6月，證監(jiān)會發(fā)布《關于深化科創(chuàng)板改革服務科技創(chuàng)新和新質生產力發(fā)展的八條措施》，鼓勵科創(chuàng)板上市公司發(fā)行定向可轉債、開展產業(yè)鏈上下游的并購整合，為股份對價的分期支付提供了更多更靈活的方案。定向可轉債重組2023年11月正式試點轉常規(guī)，今年6月13日迎來首單發(fā)行。
iFinD顯示，今年上半年有12只可轉債完成發(fā)行，數(shù)量上不足去年上半年的1/3。隨著新政的出臺線上股票配資平臺， 預期可轉債下半年有增量空間 。
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